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华东重机(002685)深度报告:5G商用加快 CNC需求或触底反弹

发布时间:2019-11-02    研究机构:国海证券

投资要点:

5G 商用化步伐加快,金属CNC 机床需求或触底反弹:5G 商用步伐正加快,参考4G 的建设周期规律,预计5G 基站建设高峰将在2020-2022 年出现。由于频率不同,要达到4G 相同的覆盖,5G 基站数量将是4G 的2 倍,未来5 年将建成超780 万基站。预计2020-2024 年基站建设数量分别为100/180/240/160/100 万个。另外,由于5G 设备功耗平均是4G 基站的3 倍,这将大幅提升5G 基站用金属散热片需求,从而拉动金属CNC 机床的需求。另一方面,每一轮通信技术的改变,都是影响智能手机市场的主导力量,也必然带来市场换机的需求。随着5G 的商用化,智能手机的换机潮或在未来3 年出现,CNC 机床为智能手机金属零部件及中框主要的加工设备,有望进入新一轮景气周期。此外,制造业固定资产投资主要下游,包括汽车、3C、通用设备等市场出现的回暖迹象,将力促CNC 机床行业的复苏。

发力自动化港口设备,海外拓展已显成效:公司顺应港口码头自动化升级的市场趋势,加大自动化相关设备及系统的研发投入力度,提升集装箱装卸设备等传统设备的智能化和自动化水平,优化系统级的解决方案。公司今年上半年中标行业标杆-新加坡港务集团约5 亿元自动化轨道式集装箱门式起重机订单,预计将为公司未来三年自动化港口设备带来显著的增量。

不锈钢贸易业务完成整合,核心团队持股打造不锈钢电商品牌:公司通过无锡华商通电子商务有限公司为平台整合不锈钢贸易业务,将形成以“要钢网”为核心、各业务协同发展的格局,依托无锡在国内不锈钢流通领域的领先地位,打造完整的智慧供应链服务板块。公司成立的华商通在股权结构上更为灵活,管理层持股将充分激励其积极性,有望进一步提升该业务盈利能力。另外,公司披露华商通公司有意在境外上市,并已开始相关工作的筹划准备,值得期待。

给予“买入”评级。预计公司2019-2021 年营业收入分别为131 亿元、170 亿元、213 亿元;归母净利润分别为3.2 亿元、5.1 亿元、6.9 亿元;EPS 分别为0.32 元、0.51 元、0.69 元,对应的PE 分别为19、12、9 倍,给予“买入”评级。

风险提示: 5G 建设进度不及预期;智能手机更新速度不及预期;竞争加剧致金属CNC 机床业务毛利率下滑;集装箱装卸设备及不锈钢贸易业务毛利率较低,存在拖累盈利能力的风险等。

申请时请注明股票名称