华东重机(002685.CN)

华东重机(002685):国资入主 被忽视的数控机床龙头

时间:20-08-10 00:00    来源:中信建投证券

公司主营集装箱装卸设备、智能数控机床和不锈钢现货交易服务业务,集装箱装卸设备业务为公司传统优势业务,岸桥、轨道吊等相关产品处于国际领先水平;智能数控机床业务主体润星科技是国内消费电子数控机床龙头企业之一;供应链服务板块围绕“要钢网”

从事不锈钢等大宗商品交易服务。2019 年公司实现营业收入136.87亿元,同比+37.59%,实现归母净利润3.57 亿元,同比+15.96%。

受益自动化港机项目,港机业务面临增速拐点。集装箱装卸设备主要产品有岸桥、轨道吊等,主要应用于港口集装箱船舶装卸作业等场景。2019 年3 月公司中标新加坡港务集团28 台自动化轨道式集装箱门式起重机项目,中标金额7638 万美元。随着集装箱运输量提升、劳动力成本上升,自动化码头投资建设兴起,公司去年港机业务仅3.44 亿元,明年开始自动化港机将大幅增厚传统业务规模,同时由于自动化港机毛利较高,港机业务毛利率有望提升,迎来双击。

智能数控机床业务主要从事CNC 数控机床产品的研发生产和销售,主体“润星科技”来自2017 年的外延并购,润星产品以钻攻机为主,下游主要包括消费电子、通信等领域。三大增长驱动因素:①CNC投资高峰期在2012-2017 年,设备更换周期来到;②5G 发展带来手机内部结构革新,通信方面微基站、滤波器等领域爆发,催生新的CNC 设备需求;③苹果供应链有向大陆转移的趋势,国内相关代工和设备制造厂商将迎来发展红利。2019 年润星科技实现净利3.73 亿元,同比+20.2%,上市公司港机业务略亏,润星贡献超100%的净利润,今年年初受益口罩机爆发,下半年开始到明年,我们对3C 领域的订单保持乐观。2020 年6 月公司发布转债预案,拟在重庆建设高端数控机床二期工程,扩大龙门加工中心、卧式加工中心、高精密加工机床产能,加强航空航天、军工、汽车、5G 通信领域的竞争力。

国资战略入主,助力腾飞。8 月7 日,公司发布股权转让框架协议,翁耀根(董事长)及其一致行动人、周文元(二股东、润星董事长)拟将其合计持有的26%股份转让给四川省港航投资集团或其指定的关联方,港投集团第一大股东为四川省交通投资集团,背后为四川省国资委。转让价为停牌前一天收盘价7.14。港投集团具备长江上游的码头资源,同时四川是重要的军工航天战略区域,借助国有资本的资源优势和产业优势,公司将在传统港机以及军工、航天机床领域实现二次腾飞。

盈利预测:预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.35、5.80、6.98亿元,与同行上市公司相比公司目前估值较低,首次覆盖,给与“买入”评级。

风险提示:下游客户扩产不及预期,股份转让存不确定性